YY | 河南：我们在买“什么”？

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摘要 本文是对化债之下的河南省城投债市场的一个梳理，包括一级、二级市场的变化，以及当下市场环境中收益的分布和投资策略的选择。 发债期限拉长、票面利率下降的大趋势下，横向来看河南的新增节奏和成交情绪尚可。与此同时，河南省的非标负面仍在持续发酵。那么，化债之后的当下，河南的收益在哪儿？ 对比区域利差和“高收益”个券，我们发现3%以上的“高收益”债券余量已经“屈指可数”，利差也主要存在于部分尾部地市和网红区域的区县级平台。对于多数地市级来说，利差在50-150BP之间，呈现出高度的一致性。 面对近似的收益，如何选择？ 为了得出相对有推广意义的结论，我们参考经济债务情况，将河南各个地市进行了“强”与“弱”的大致分类。撇开“安全优先”和“收益优先”的简单排序，收益驱动下，困惑主要集中在 “ ………………………………