国君2025年度策略｜食饮：十年轮回：寻找结构性机会

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投资建议： 从政策预期到注重业绩，首选零食、饮料 & 调味品等 从政策预期到注重业绩，大众品边际改善，饮料平稳，酒类边际下行，配置：大众品 >啤酒 & 饮料 >白酒，先成长后价值，先选零食、确定性首选调味品、饮料、啤酒，逐渐布局白酒：低预期下布局超跌及低估值标的，稳健标的。大众品：1）首选零食及部分调味品。2）啤酒及饮料。3）烟草。 白酒：确定先于成长，关注批价趋势及头部酒企导向 白酒报表端24Q2开始进入下行期，25H1预计底部震荡。动销放缓，库存被动上行，预计批价相对疲软，25年春节将经历压力测试期。分价位带看，地产酒 >高端 >次高端，本轮调整后预计地产酒首先恢复，其次高端白酒，次高端白酒预计恢复周期较长。 啤酒 & 饮料：啤酒业绩分化、饮料结构繁荣 2024Q3暑期旺季出行呈现量强于价特征，出行人次保持恢 ………………………………