【一种新研究范式:从六维财务数据和软件生意的本质出发】天风计算机缪欣君团队

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天风计算机 缪欣君团队 作者 | 缪欣君 详细信息请联系 | 刘鉴 李璞玉 刘琳琳 王屿熙 王祺深 李航 摘要 1、过去和未来，我们或一直处于软件的大时代 2011年，Marc Andreessen写下了《为什么软件正在吞噬世界》，从2011年Q1到2024年Q1，全球市值最大的10家企业中，软件公司从1家成长为3家。 而展望未来，我们认为大模型尤其是 AI Agent将进一步重塑软件， 助力软件走向更多场景，也会有 更多行业成本结构从OpEX走向CapEX。 2、回溯国内，过去5年有价值逐步走低，但仍然有部分TO B软件公司创造了 “价值” 过去几年若以人均毛利来衡量价值，To C的互联网企业创造的价值更显著， 2023年ToC软件公司人均毛利为ToB软件公司的7.7倍，但我们发现，ToB软件公司中也有公司取得了不错的经济特征， 比如过去三年人均毛利快速提升的顶点软件、金山办公、恒生电子，比如 ………………………………