生育养老: 财政的空间有多大？（民生宏观）

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文：钟渝梅 李潇宇 随着今日国办有关支持生育政策文件的印发，未来财政发力的路径也日渐明朗。 我们认为一方面，由于 刺激投资的“瓶颈 ”，财政有必要在 开放型框架 下转向消费；另一方面，初期的思路可能更多是 试验性的 ，规模和配套都需循序渐进，而今日支持生育政策的落地 无疑迈出了关键的第一步。 后续财政刺激消费、生育养老的空间已经打开，经测算，未来增量财政每年分别 投向生育、养老领域3600亿元、1600亿元可能是合意的规模。 从“性价比”来看，财政向消费倾斜的必要性越来越高 。 当前投向消费的财政乘数（1.06）大于投资（0.61）已经说明了这一点。同时 今年特别国债支持消费品以旧换新得到了“正反馈”， 这为后续财政的“试验性思路”留下了更多的想象空间： 其一在于，消费的回暖离不开稳定的收入与民生保障 ………………………………