主要观点总结
报告摘要：本报告主要分析了近期存单利率与短端利率的分化现象，探讨了背后的原因及未来可能的走势。同时，报告也关注了政府债净融资规模的动态变化，以及货币市场政策对存单利率的影响。最后，报告提出了一些投资策略建议。
关键观点总结
关键观点1: 一、存单利率与短端利率的分化现象
报告分析了存单利率与短端利率分化背后的原因，主要是禁止手工补息后，理财、保险等机构面临现金类资产再平衡的压力，资金从类活期存款转向了中短端债券。此外，央行对短期国债的买入也为短端利率提供了定价锚。
关键观点2: 二、政府债净融资规模的动态变化
报告关注政府债净融资规模的动态变化，指出近期政府债净融资规模的大幅提升可能与为Q4增发国债做准备有关。同时，政府债发行节奏加快，财政支出进度恢复正常等因素也将影响存单利率的走势。
关键观点3: 三、货币市场政策对存单利率的影响
报告讨论了货币市场政策对存单利率的影响，指出央行维持支持性的货币政策立场，以及可能的降准降息等政策变化对存单利率的影响。
关键观点4: 四、投资策略建议
报告建议投资者坚持哑铃型投资策略，维持1年政金债与20年或30年国债的组合，同时关注3Y政金债及二级债的交易机会。
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点击上方蓝字“ 钟摆效应 ”关注我们 报告摘要 随着资金面回归平稳，赎回反馈的担忧减弱，上周债券收益率再度回落，中短端利率债表现尤其强势，3-5年国债收益率甚至创下近年新低。但存单利率仍然维持高位，这也限制了信用债的修复空间。这样的分化背后逻辑如何，后续又将如何演绎呢？ 从4月禁止手工补息以来，短端利率债与存单利率几乎是同步回落的，与资金利差均大幅压缩，7月降息带来的乐观预期驱动二者均在8月初创下新低。 但随着1年存单利差与资金价格接近倒挂，对于货基等产品买入存单从静态的角度不如趴账或是逆回购融出，非银机构存单需求已明显走低，此后大行开始卖出长期国债，叠加债券交易监管的加强，又使得市场情绪受到较大冲击，叠加资金面的波动加大，部分非银机构的负债受到冲击，这又加剧了存单与短久期信
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