医药袁维丨药明合联深度研究：XDC创新探索爆发，CRDMO龙头增长强劲

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金选·核心观点 公司简介  公司为全球生物药CRDMO(研发制造服务外包)龙头药明生物的并表附属公司，目前，药明生物持股公司50.91%、由药明康德持股98.56%的并表子公司合全药业持股30.34%。  投资逻辑  XDC赛道爆发式成长，公司为国际领先的全面能力CRDMO龙头。①随着第一三共改写乳腺癌诊疗标准的HER2 ADC（人表皮生长因子受体抗体偶联药物）药物面世，2023年全球ADC市场首次突破百亿美元。②ADC/XDC行业高景气引发投融资及并购/BD（商务拓展）火热，过去一年并购交易金额大于10亿美金的交易事件达到7起，活跃的资本市场交易则进一步加速ADC/XDC药企管线开发。相对于传统大分子生物药，结合大小分子的偶联药物开发难度更大，生产相对复杂。高壁垒催生高外包率带动CRDMO需求提升。③据弗若斯特沙利文数据，公司为全球XDC CRDMO的第一梯队、国内龙头， ………………………………