中金：小金属的大逻辑

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中金研究 2020年以来，锑、钨、锗、稀土等小金属价格系统性上行，公司盈利整体向好，估值水平持续去化。展望未来，我们认为虽然地缘冲突扰动上升，但全球供需改善及库存低位有望进一步推升小金属价格，企业盈利和成长性有望进一步提升，估值吸引力进一步凸显，行业龙头配置价值显著。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 供应：国内供应增速系统性放缓，供应集中度提升，海外供应增量有限。 小金属作为相对稀缺的中国优势矿种，长期透支开采导致资源品位及储量下降，环保政策趋严进一步抑制供应弹性。海外供应受限于技术、资源等因素，需要更高的激励价格及更长的资本开支周期，供应增量有限。 需求：新兴+传统需求齐发力，逆全球化背景下“安全库存”需求日渐迫切，贸易摩擦带来的供需割裂值得重视。 一是新能源车、光伏 ………………………………