华泰 | 固收：基本面与机构行为下的二永债投资展望

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点击小程序查看研报原文 核心观点 报告核心观点 实体融资需求一般，银行贷款投放、净息差仍有压力，今年信贷贡献收益减少，投资收益贡献增加，城农商行盈利同比上行，主体分化仍存。不良率大多下行，但关注类有所提升，且农商行、特别是弱区域主体不良率仍处于高位。去年底以来机构欠配持续，城农商行二永债利差大幅压降且供给明显放量，1-7月下沉收益明显，8-10月以来受市场调整影响等级利差走阔。展望明年，银行基本面分化依然存在，但融资宽松下短期超预期不赎回概率较低。供需来看，供给偏收缩、需求有增量但扰动或增加。资产荒未逆转下，优质城农商行调整仍是配置机会，高等级二永债关注波段机会、逢高配置等。 银行净息差压力仍存，盈利、不良分化持续 经济波浪式修复，实体融资需求偏弱，今年银行信贷投放、净息差 ………………………………