用怎样的框架来研判非农就业？

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文 |  裴明楠 邵翔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 美联储政策重心已转向就业、7月非农爆冷、QCEW大幅下修就业人数，令今晚的8月非农数据成为市场焦点。 非农数据，还能信吗？这或是当前研判美国经济形势最直击心灵的问题。而非农数据的“水分”也是造成近期市场大幅波动的重要来源——市场更倾向于认为，现实比数据更差。 8月的非农数据要逆转当前市场偏悲观的情绪，门槛会比较高。究其症结，我们认为在于美国就业数据表现出来的三个“不寻常”：数据“打架”、频繁修正、偶发和结构性因素的混杂。 “不寻常”之一：为何就业数据内部“打架”？ 2022下半年以来，美国劳工局的CES调查（企业调查、或工资调查）表现明显强于CPS调查（家庭调查）。当前，CES调查的新增非农就业仍高于疫前；而CPS调查口径下已明显 ………………………………