宏观市场 | 新利率走廊如何影响债市？——央行创设临时隔夜回购工具点评

主要观点总结

本文介绍了人民银行于2024年7月8日推出的临时隔夜回购工具的相关信息。该工具旨在适度收窄利率走廊区间、配合买卖国债操作维护银行间流动性稳定，并熨平由于各类突发因素导致的日内流动性波动。文章还介绍了临时隔夜回购工具的定价区间，及其与历史上其他央行操作的比较。最后，文章讨论了该工具对债市的影响，包括短端国债利率的可能走势以及临时隔夜回购工具对资金波动和期限利差的影响。

关键观点总结

关键观点1: 临时隔夜回购工具的推出目的

适度收窄利率走廊区间；配合买卖国债操作，维护银行间流动性稳定；熨平由于各类突发因素导致的日内流动性波动。

关键观点2: 临时隔夜回购工具的定价区间

采取不对称模式，波动区间70bp，覆盖自2024年以来R001与DR001大多数时期的运行区间。正回购利率为OMO利率-20bp，逆回购利率为OMO利率+50bp。

关键观点3: 临时隔夜回购工具对债市的影响

在货币政策宽松周期，短端国债利率可能运行至临时隔夜回购操作利率之下；临时隔夜回购工具可能使资金波动下降，平抑月末、季末期限利差的波动。

文章预览

作者 | 何帆 郭再冉 顾怀宇 郭于玮 鲁政委 货币政策，债市 2024年7月8日，人民银行公告，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作（以下简称“临时隔夜回购工具”）。   从政策目的来看，一是适度收窄利率走廊的区间；二是配合买卖国债的操作，维护银行间流动性稳定；三是熨平由于各类突发因素导致的日内流动性波动，满足金融机构的临时流动性需求。   从利率走廊的宽度来看，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。走廊不对称不等于政策从紧。利率走廊区间可以覆盖自2024年以来 R001与DR001大多数时期的运行区间，与我国当前的流动性波动规律相适应。   从利率走廊的运行来看，多数时间内隔夜利率有望运行在走廊区间内，但利率短期内亦有突破区间的可能：一是在走廊上下限附近，金融机构的需 ………………………………