杠杆上升的压力来源——分项贡献与区域分布 | 国盛固收杨业伟团队

文章预览

杠杆率是宏观政策考虑的重要内容之一，杠杆率的持续提升也被作为债务负担重要显示指标。 杠杆率被认为是重要的债务压力反映指标，因而过去这些年持续攀升的杠杆率，被认为是我国债务负担上升的证据之一。从政策上，更多关注债务规模来控制宏观杠杆率水平。但是杠杆率作为一个比例指标，并非仅仅由分子部分债务规模决定，同样受分母部分名义增长的影响。那么杠杆为何持续攀升，结构与区域分布如何，我们将进行细项分析。 杠杆率实际上是由债务规模、实际经济增长和通胀水平三个因素共同决定。 从分子端看，实体经济债务总规模反映了实体经济从金融体系获取的融资水平；从分母端看，名义GDP=实际GDP*平减指数，反映了社会经济总体产出水平。其中，分子端社会融资规模对宏观杠杆率有正向影响，而分母端实际经济增速和通胀水 ………………………………