大行的压力与偏紧的资金｜国盛固收杨业伟团队

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本周债市再度调整，信用利率上升幅度更为明显。 本周利率债和信用债都有下跌， 10 年国债累计上升 3.3bps 至 2.15% ， 30 年国债累计上升 5.5bps 至 2.36% 。而信用债利率上升更为明显， 5 年 AAA- 二级资本债上升 10.5bps 至 2.41% 。 1 年 AAA 存单也在本周累计上行 1.75bps 至 1.95% 。 债市再度走弱，政策预期不稳定持续存在的同时，更重要的是短端资金偏紧，以及存单的短债利率过高约束了整体利率的空间。 9 月下旬央行降息之后，资金价格并未随之下行，特别是非银融资成本。政策利率央行 7 天逆回购已经调降至 1.5% 而 R007 则基本上在 1.8% 以上，在本周五上升至 1.95% 。 R007 与 DR007 利差在近几个月快速上升，目前月均利差上升至 30bps 以上，流动性分层再度加剧。资金价格偏高导致短端利率上升， 1 年 AAA 存单在降息后持续保持高位，基本上在 1.95% 附近运行 ………………………………