华泰 | 可选消费：政策发力显效，12月社零环比提速

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核心观点 据统计局数据，12月社零总额4.5万亿元，同增3.7%，略高于Wind一致预期（3.5%），增速环比上升0.7pct，主因以旧换新等政策带动下，家电、通讯器材、家具等品类销售持续得到提振，以及电商大促错期带来的基数扰动消退。展望后续，1月发改委、财政部联合印发加力扩围实施“两新”政策的通知，提振居民消费能力及有效需求的政策组合拳有望持续发力，情绪消费、首店经济、即时零售等消费新业态/新模式带动优质供给，我们看好25年消费板块基本面逐步向好及估值修复行情。 线上增速随基数正常化而环比转正，线下业态表现逐步向好 分业态看，12月餐饮收入及商品零售额分别同增2.7%/3.9%，其中商品零售伴随12月基数正常化（无电商大促错期影响）及促消费政策持续显效，增速环比+1.1pct。分渠道看，12月实物商品网上零售额同增3.8%，增速 ………………………………