【东北食品饮料李强】行业深度：低增长和高股息视角下的植物蛋白饮料行业

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我国 植物蛋白饮料 行业增速放缓，头部企业在各自赛道市占率高，销售区域上形成割据 。 2018-2023 年我国植物蛋白 饮料 市场规模 的 CAGR 为 -2.5% ， 植物蛋白饮料消费占蛋白饮品的 13% ，已达欧美、东亚各国的平均水平，预计 行业 增速难以加快。头部企业在各自赛道市占率高，养元饮品和承德露露分别在核桃乳、杏仁露赛道占有率接近 90% ，品牌、产品形成强绑定，消费者认知固化，造成产品结构升级与品类延伸相对困难；各公司在销售区域上形成割据局面，全国化扩张难度较大；但植物蛋白饮料的市场需求稳定，营销策略的转变和银发经济的推动有利于行业和公司 实现稳步增长。 养元饮品 营收处于缓慢修复阶段 ， 毛销差 高于 30% ， 净利率 高于 20% ， 处于行业领先水平，第二增长曲线为红牛 代理业务 。 2023 年 公司核桃乳营收占比 92.63% ，毛 ………………………………