债市周观察 | 债市以何为「锚」？

主要观点总结

本文是东方证券研究所发布的关于债市研究的报告节选，主题为'债市以何为“锚”？'。报告涵盖了固定收益市场、信用债、可转债以及高频数据的分析。报告指出，近期部分品种债市不以资金为锚，转而以短期国债利率为锚，反映了市场对未来利率走势的预期。同时，报告还分析了信用债市场的情况，提示了市场风险。此外，报告还涉及逆回购、存单发行等金融市场的动态。

关键观点总结

关键观点1: 债市以短期国债为锚的驱动因素

报告指出近期债市不再以资金为锚的主要因素在于短期限国债与资金利率的持续背离。部分品种开始切换到以短期限国债为锚，造成资金利率对债市影响下降。

关键观点2: 政府债券供给和央行操作的影响

报告分析了政府债券供给和央行操作对债市的影响。如果政府债券供给突然加码，大行可能从净买入方变成净卖出方，影响短期国债利率的稳定性。此外，央行能否通过降准、逆回购等操作降低资金利率中枢也存在不确定性。

关键观点3: 信用债市场情况

信用债市场存在流动性风险和分化情况。上周各等级收益率曲线以持平或小幅走阔为主，无风险收益率曲线整体小幅上移。各等级、各期限信用利差在小幅波动，弱资质长期限情绪依然谨慎。

关键观点4: 可转债市场动态

可转债市场估值继续压缩，扰动与收益并存。上周权益指数多数收涨，但整体偏弱。当前经济金融数据暂无改善迹象，后续存在政策弱于预期的风险。

关键观点5: 利率债市场回顾及展望

报告回顾了利率债市场的情况，包括中短期限利率上行、央行逆回购保持大幅净投放等。同时，对资金面、存单发行等情况进行了分析。

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ORIENT QS 东方固收 2024/09/ 23 债市研究 债市以何为「锚」？  齐晟 杜林  王静颖 徐沛翔    以下是报告要点节选，全文请点击 东方证券小程序 01 固定收益市场观察与思考 利率债： 债市以何为「锚」？ 近两周，债市情绪较为高涨，尽管资金面相对紧张，债市依然不为所动，收益率稳步下行。 从各期限债券利率与DR007利率的利差走势来看，截至9月20日数据相对7月1日数据，利差出现了较为明显的压缩，在国债品种表现得尤为明显，5年期国债利率已持续低于资金利率。 但如果我们变换坐标系，考察各个期限债券利率与1年期国债利差走势， 就会发现8月底以前该利差运行一直较为平稳，8月底之后，除5年期国债外，其余品种与1年期国债利差反而触底反弹。从9月20日相对7月1日的利差也可以看出，信用、存单等品种与1年期国债利差均有所走阔。 这说明， ………………………………