预期差的波折

主要观点总结

该文章主要围绕国元证券的投资建议和宏观经济状况展开，涵盖了多个方面，包括卖不动的商品和房子应如何调整价格，GDP运行和信用梗阻的状况，债市的走势和反弹趋势，以及权益市场和商品市场的投资建议等。文章还提到了美国经济进入衰退的证据不充分以及未来的风险点。

关键观点总结

关键观点1: 关于降息的理解和建议

存量房贷利率下降对消费影响不大，重点在于控制银行不良率；其他连锁反应无需过度考虑；降低房贷利率是客观趋势。

关键观点2: 地产销售的现状和未来趋势

房价下跌导致实体部门财富效应下降；地产销售同比下跌，可能意味着本轮地产销售改善结束；当前地产市场陷入新的平衡。

关键观点3: 债券市场和商品市场的走势分析

债券市场略显鸡肋，但未来利率债可能有预期差；商品市场周期可能下降，全球商品可能逐步走向通缩。

关键观点4: 投资建议与风险提示

宏观经济增长进入均值回归脉冲中；资产配置上关注风险反弹；权益市场关注半导体和环保；利率债行情可能归于平淡；商品市场周期可能重新下降。此外，风险提示包括宏观政策落地不及预期的风险。

关键观点5: 关于报告的免责声明和法律声明

本报告为公开传播资讯，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点仅代表作者个人立场，不代表国元证券的官方立场。读者应自行判断是否适宜参考使用报告中的内容。

文章预览

国元•总量：孟子君 投资要点—— 1、商品卖不动了要降价，房子卖不动了也得降按揭成本，这是个非常朴素的道理，下调房贷利率的客观基础的确在。我们认为存量房贷利率的下降对消费的影响不大，更多是在银行净息差已经很低的情况下，把银行的不良率控制在合适的水平。 2、对其他连锁反应，我们不必过多考虑。近些年房价的下跌带来了实体部门财富效应的明显下降。在商品及资金价格不能大幅缩水的情况下，房价下跌带来的结余资金，是很难腾挪出去消费的，更不会腾挪出去买房。 3、从30个大中城市住宅销售面积的高频数据来看，8月同比下跌24%，降幅较前两个月明显扩大，这可能意味着，本轮地产销售的改善已经结束，现在的地产陷入了一个新的平衡之中。 4、从PMI推算8月PPI同比约-2%，国内的信用梗阻正在成为商品的主要矛盾，譬如此 ………………………………