你要钱、他印钱，他们分钱

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图 1 ， 2021.2 至今 3 年，中国央行快速扩表充值流动性，但股市下跌——   图 2 ，总体上看，扩表代表宏观增加债务杠杆率，股市则代表经济晴雨表——   不矛盾。 两者一合计，说明实体经济（企业利润）真实需求很弱，只能靠 GOV 扩债印钞创造名义需求，而企业 + 金融机构则利用票据等实现资金空转。 为什么金融机构要配合企业做空转？ 因为如果不让它空转，会出现两个结果： 1） 借款人拿着这个钱找愿意投资的方向，大概率要流到境外（因为海外无风险和风险资产收益率都高）； 2） 如果你不让理性借款人把资金流到境外，那么金融数据就会很难看。 所以只能空转。 根本原因，是境内无风险和风险资产收益率都太低。（机构们去抢中债也说明了这个问题，资产荒，钱没去处，投资回报率太低） 但空转的成本谁承担？ 金融机构？净息差很弱 ………………………………