【华创宏观·张瑜团队】财政发力：有支撑有隐忧——4月财政数据点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 高拓（13705969808）  事项 4 月广义财政收入同比 -6% ， 3 月同比 -5% ； 4 月广义财政支出同比 -5.3% ， 3 月同比 -7.8% 。 核心观点 一、财政发力：有支撑有隐忧 1-4 月，财政发力暂为 2016 年有统计以来的同期最慢 （广义财政支出增速 -2.3% ， 2019~23 年同期分别为 19.8% 、 1.3% 、 0.3% 、 12.8% 、 1.7% ）。 我们提示， 广义财政发力高峰将至， 5-9 月数据有三大支撑 ，也有两点隐忧： （一）支撑：债务放量、收入回暖、支出低基 1 、债务放量：测算 5-9 月政府债供给同比或多近 1.6 万亿，近 5 年同期仅次于 2020 年（ +2.3 万亿） ，增量主要是专项债（要求加快发行使用， +7300 亿）和特别国债（要求及早发行，将横跨 5-11 月， +7400 亿）； 如果全部转化为当期支出，或将拉动 5 ………………………………