国君金工｜基于层次聚类和动量效应改进风险平价策略

主要观点总结

本文主要介绍了风险平价策略在实际使用中的挑战和改进方法，包括层次风险平价和基于动量效应的风险预算策略。文章还提到了这些策略在实际应用中的效果，以及相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 风险平价策略的挑战

在实际应用中，风险平价策略面临诸多挑战，如资产数量多的情况下的求解精度和难度上升，以及金融危机时的最大回撤难以承受。

关键观点2: 层次风险平价策略的优势

层次风险平价策略通过分层对投资组合实现风险最优分配，不仅提高了求解精度和速度，而且提升了年化收益并降低了最大回撤。

关键观点3: 基于动量效应改进风险预算策略

通过解构风险平价策略在收益上的不足，并基于动量效应改进风险预算策略，可以显著提升收益，同时降低最大回撤和波动率。策略在金融危机和权益市场波动时展现出较强的进攻和防御能力。

关键观点4: 国内资产和全球资产动量风险预算策略的效果

在国内资产和全球资产上应用动量风险预算策略，取得了良好的年化收益，同时最大回撤和夏普比率表现优秀。

关键观点5: 风险提示和法律声明

文中模型基于历史数据构建，存在历史规律失效的风险。本订阅号非国泰君安证券研究报告发布平台，所载内容版权为国泰君安所有，需注明出处，且不得对内容进行悖原意的引用、删节和修改。

文章预览

风险平价策略在实际使用中面临诸多挑战： 风险平价策略由于聚焦于有效的分散风险，实现方法较为简单，业界应用较广。但在实际使用中会遇到诸多问题：（1）在资产数量较多的情况下，风险平价策略的求解精度、难度和复杂度指数级上升；（2）风险平价策略并不受资产收益率方向的影响；（3）并且风险平价策略在金融危机发生时往往会产生难以承受的最大回撤。 通过层次风险平价提升求解精度和速度： 层次风险平价利用了聚类分层的思想，通过根据资产的相关性对资产进行分层，逐层对投资组合实现风险最优分配，进而实现对投资组合整体的风险分散配置。本文从层次风险平价的思想出发，分别构建了基于波动率倒数的层次风险平价策略、层次风险平价策略和朴素层次风险平价策略。层次风险平价策略不仅仅在运算速度上较风险平价策略 ………………………………