洪灝 展望2019年: 峰回路转 (Turning a Corner)

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概要 中国经济进入短周期底部区域，但对强劲复苏应降低预期： 未来数月，随着经济活动出现明显而广谱的减速，政策的支持力度也将加强，中国经济将逐步进入短周期底部, 中国正处于这样一个关键时刻：在希望刺激的同时又不愿意显得背离几年前启动的结构性改革的初衷。其实，雾霾已悄然归来。与此同时，美国的短期经济周期已经见顶。2019年里，其盈利增长将继续放缓，并将继续扰动海外市场。 中国经济里的三张资产负债表在恶化，但杠杆高度尚未到临界点： 经济复苏的力度受制于系统性高杠杆。幸运的是，我们自下而上的汇总数据显示：1）家庭房贷支付占可支配收入的比例很高，相当于2007年和2012年时的水平，但还不至于崩溃；2）地方政府偿债能力到2020 ………………………………