天风能源开采张樨樨：2025 年原油市场展望

主要观点总结

文章主要讨论了原油市场的供需情况、油价展望、以及相关的风险因素。指出IEA认为新的需求增长点在亚太其他国家，预计2030年前每年增加约43万桶/天。供给方面，随着OPEC增产落地，页岩油重新成为边际供给。油价展望方面，预测2025年中枢为70美金（WTI）/75美金（Brent）。同时，文章还提到了需求替代边际和供应成本边际的影响，以及相关的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 需求增长

IEA认为新的需求增长点在亚太其他国家，预计2030年前将增加约43万桶/天，但难以复制中国过去20年的表现。

关键观点2: 供给变化

随着OPEC增产落地，页岩油重新成为边际供给。非OPEC+国家常规油产量预计2025年同比+80万桶/天。

关键观点3: 油价展望

预测2025年油价中枢为70美金（WTI）/75美金（Brent）。考虑供应成本边际和需求替代边际的影响，油价在维持平衡或宽松格局下，页岩油可能再度扮演市场平衡者角色。

关键观点4: 风险因素

文章提到了美国大选的不确定性、替代能源价格的不确定性、宏观经济的不确定性和OPEC组织的不确定性等风险因素。

文章预览

IEA 认为新的需求增长点或在亚太其他国家（非 OECD 除中国）， 预计在 2030 年前每年增加约 43 万桶/天，超出中国的增长贡献，但考虑其 需求体量及经济增长结构，我们认为或很难复制中国过去 20 年的表现。 随着 OPEC 增产落地，页岩油重新成为边际供给。 油价展望：给与 2025 年中枢预测 70 美金（WTI）/75 美金（Brent）。 2024 年原油市场回顾 截止目前 2024 年 Brent 原油价格几乎在 70-90 美金/桶区间波动，油价中枢 为 80 美金。全年基本面数据比较均衡，但库存出现分化，原油库存持续下 降、成品油库存持续上升、成品油裂解价差低迷。 主导油价波动的因素是需 求预期和地缘扰动。 2025 年需求展望：中国弱现实有望改善，美国弱预期不断推后 中国 2024H1 柴油及石脑油加工同比下滑，IEA 也大幅下修对中国增长预期， 但柴油和石脑油面临的是比价替代问 ………………………………