国君石化｜上游盈利保持增长，关注下游复苏节奏

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维持行业增持评级。 我们维持行业增持评级，我们认为此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马企业是市场重点关注的方向，中长期看好上游低估值高股息标的。 地缘溢价回落，中期看原油下行压力大： 美国大选特朗普当选后或增加美国页岩油供应预期，且考虑到特朗普压制通胀的意愿，特朗普单方面收紧伊朗原油供应缺口的概率不高，地缘层面的溢价在走弱。此外强美元可能阶段性回落，宏观端对原油的压力或缓解。供需层面，2025年加拿大、巴西等国家都有较为明确的原油产量增加预期，中期看原油供需格局更加偏松，油价下行压力加大。 油气增储上产，上游盈利保持增长。 2024年以来地缘冲突支撑油价高位震荡，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保持增长，盈利同比保持增长。中海油、中石油继续维持增储上产、稳 ………………………………