利润率“分水岭”？

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作    者：   赵伟 申万宏源证券首席经济学家   屠强 FRM 资深高级宏观分析师 联系人：   屠强 摘要 事件： 9月27日，统计局公布规模以上工业企业利润数据。1-8月营收累计同比2.6%、前值2.9%；利润累计同比0.5%、前值3.6%。8月末产成品存货同比5.1%、前值5.2%。 核心观点：8月成本率创新高或为利润率分水岭，前期油价回落或带动9月后利润率改善。 8月利润增速大幅回落，主因基数明显抬升、利润率走弱、营收小幅回落的“三重拖累”，其中成本率上升至近7年新高 。8月工业利润当月同比回落21.9pct至-17.8%，主因基数明显抬升，但环比（-5.9%）也明显弱于近五年同期水平（-1.7%）。拆分结构来看，成本仍构成利润增速拖累项，8月成本率上升12bp至85.8%，为近7年新高，加之费用率和其他损益波动，共同拖累利润增速下行。此外营收环比（0.9%）也弱于季节性 ………………………………