【国君食饮】休闲食品2025：优化能力，寻求增量

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核心结论 导读： 当下休闲食品呈现“量比价刚性”特征，板块高景气延续；展望后续，2025年休闲食品业绩增量来自于供应链深化及渠道变迁，头部企业有望继续受益。 投资建议：休闲食品2025继续关注结构红利尤其渠道变革及供应链优化带来的增量。 建议增持：具备供应链深化及渠道变革能力的三只松鼠、盐津铺子；建议增持：处于成长阶段的劲仔食品、有友食品、港股卫龙美味；建议增持：具备业绩修复空间的洽洽食品；受益标的甘源食品、好想你。 旺季休食量比价刚性，渠道贡献度抬升。 1）休食消费在旺季整体呈现“量比价刚性”的特征，2024年11月至今，零食销量环比抬升，但单价、产品结构沉降，品类内部竞争加剧；2）渠道结构引领红利，折扣业态、会员制商超、内容电商等仍然延续相对高增，具备多品类、供应链优势并能够快速切换 ………………………………