主要观点总结
本报告探讨了超储率关注度下降的原因，分析了货币政策取向的重要性，提出了基于供需的资金面高频跟踪框架，并展望了未来资金面的低波时代。报告指出，超储率与资金面体感存在背离，且受季节性规律影响。货币政策取向对整体市场流动性状况、利率水平及资金供求关系有根本性影响。在进行资金面分析时，需高频跟踪资金供需的边际变化，以预判短期波动方向。当前阶段，信贷需求、财政存款是资产端变化的重要变量，而资金需求强+供给端收敛可能带来资金面波动的放大。展望未来，随着货币政策框架的精细化调控，央行对资金面的控制力度增强，叠加均衡投放下，信贷季节性波动降低，资金面迎来低波时代。
关键观点总结
关键观点1: 超储率关注度下降的原因
超储率与资金面体感存在背离，受季节性规律影响，且银行存款吸引力下降，资金从银行到非银传导的过程也使得仅研究超储不足。
关键观点2: 货币政策取向的重要性
货币政策取向对整体市场流动性状况、利率水平及资金供求关系有根本性影响，货币政策取向的边际变化是观察货币政策取向的重要渠道。
关键观点3: 基于供需的资金面高频跟踪框架
在把握货币政策大方向的基础上，核心是高频跟踪资金供需的边际变化，以此预判资金面的短期波动方向。当前阶段，信贷需求、财政存款是资产端变化的重要变量，资金需求强+供给端收敛可能带来资金面波动的放大。
关键观点4: 未来资金面的低波时代
展望未来，随着货币政策框架的精细化调控，央行对资金面的控制力度增强，叠加均衡投放下，信贷季节性波动降低，资金面迎来低波时代。
文章预览
摘 要 ► 超储率的关注度为何下降 长期以来，超储率是债市投资者分析银行间市场资金面松紧的重要指标之一。 而事实上，超储率和资金面松紧的体感存在背离。 由于超储本身存在季节性规律，对资金利率的指示作用降低，同时随着银行存款吸引力下降，资金从银行到非银传导的过程，也使得仅仅研究超储并不足够。 因此，本篇报告旨在打造一个更加高频、实用的资金面分析框架。 ► 货币政策取向是第一位，捕捉边际变化是关键 在进行资金面分析时，货币政策取向，或者说央行的态度，始终是第一位，重要会议和央行对货币政策的表态是观察货币政策取向的重要渠道。 如何从繁多的措辞中提取关键信息？我们认为核心在于关注变化。 历次资金面从宽松转向收紧时，均有货币政策取向转变，本文以2016年、2020年为例，具体阐释如何捕捉货币
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