主要观点总结
华创证券研究所的宏观分析师张瑜在《从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变》报告中，探讨了美国居民拥有的高额超额财富对消费韧性的影响。报告指出，居民持有的资产与财产性现金流在疫情后发生了变化，包括财富增值、类现金资产庞大、现金流风险小，以及财富增值带来的财产性收入现金流增加。这些变化有望支撑居民更有韧性的消费支出，同时债务负担并不大，流动性风险较小。此外，报告还分析了美国居民的资产负债表和资金流量表，强调了居民部门的流动性危机风险不大，且较高的财富带来了更强的现金流。报告最后指出，当前美国消费韧性仍强，居民部分的流动性风险也很小。
关键观点总结
关键观点1: 财富大幅增值
截至2024Q1，居民持有的各类资产相比疫情前的趋势值增加1.8万美元，增值主要来自房地产、股票与各类存款，财富的增值部分达到其年消费支出的93%。
关键观点2: 类现金资产庞大，现金流风险小
“类现金资产”（活期存款和现金 + 货币基金）的增值幅度庞大，达到4900美元，可覆盖居民存量负债的24%与近5年的利息支出。
关键观点3: 财产性收入现金流增加
居民每年通过资产生息/分红获得的财产性收入现金流增加了180美元/年，额外增加的财产性收入达到其消费支出的近1%。
关键观点4: 债务负担不大，流动性风险较小
居民持有2万美元债务，每年的利息支出较疫情前额外增加了110美元，但资产负债率处于1980年以来低位，存量负债利率仅5.2%，相比2019年4.8%大致持平。
关键观点5: 消费韧性强，流动性风险小
若将居民的状况扩大到全社会，说明了美国当前的消费韧性仍强，居民部分的流动性风险也很小。
文章预览
文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 殷雯卿（19945767933） 核心观点 在《 从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变 》中，我们得出了美国居民拥有高额超额财富的结论，那么，美国居民拥有了如此高额的超额财富，是否意味着他们从资产中获得的利息 / 股息收入也同步获得了大幅增长？居民的现金流是否因财富增长而改善？这对我们去理解居民消费韧性是否可持续至关重要，本文尝试来回答这一问题。 我们假设 TOM 代表一个“典型”的美国人，他的资产 / 收入结构和变化趋势与全社会整体情况同步；可以看到在疫情后， TOM 所持有的资产与财产性现金流发生了如下变化： （ 1 ）财富大幅增值。截至 2024Q1 ，他所持有的各类资产相比疫情前的趋势值增加 1.8 万美元，增值主要来自房
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