YY | 铜铝对比：产业链视角与企业财务表现

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摘要 本文对铜和铝产业链进行对比分析，并观察两个行业企业的财务表现。 第一，产业链来看。上游方面，全球铜矿资源相对铝矿更为稀缺，国内铜铝资源储量在全球范围内占比均较低，不过铜企近年积极布局海内外铜矿资源，而铝企除中铝集团外，其他对铝矿的布局并不如铜企那么“热衷”，整体来看，铜企通过全球并购，对铜矿的控制愈加增强，但铝行业对外进口的依赖度或将持续提升。中游冶炼方面，铜冶炼企业行业地位很低，若没有布局矿产，铜冶炼企业的利润多数仅来源于冶炼费以及副产品的利润，而铝冶炼企业的毛利率整体更高一点。生产成本中，氧化铝仅约50%来自铝土矿，同时国内铝土矿产能基本能满足电解铝生产，而电解铝生产成本中电力、预焙阳极成本则达到约40%和10%，由此电解铝对矿端成本变动的敏感度并不如铜，反而电 ………………………………