中观景气&战术配置 | 寻找中报和中观线索的交集

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模型显示，8月全行业、全部非金融景气指数小幅回落，自Q2以来环比走弱，与宏观数据和微观中报业绩均相互印证，外需分化和内需消费走弱是主要拖累项。亮点主要在海外制造业和国内G端结构性加杠杆驱动的中游资本品和贸易品、新基建等，随着产能进一步出清部分供给收缩品种亦有改善。配置上：1）超配港股；2）底仓配置ROE穿越周期、派息稳定、估值便宜的A50资产，以及红利内部拥挤度较低、景气相对占优的保险；3）中报和中观交叉验证的供需双向改善行业，如通用自动化、船舶、通信设备、逆变器、塑料/造纸/包装印刷等；4）降息强受益的医药、港股互联网 。 核心观点 外需驱动的通用自动化/船舶/挖掘机景气改善，电子周期或冲顶 1）通用自动化：7月金属加工机床、工业机器人产量同比回升，领先指标日本机床和机器人订单周期复苏；2 ………………………………