【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

主要观点总结

本文是广发证券资深宏观分析师贺骁束和其他广发证券宏观分析师对近期宏观经济数据的分析和预测。内容涵盖了用电量、工业开工率、货运量、基建资金到位率、地铁和航空指标、地产销售、乘用车销量、集装箱吞吐量、价格指标、高频数据、政策空间等多个方面。分析师们对经济增长、行业景气度、政策影响、资产价格等进行了深入讨论，并给出了未来宏观经济的展望和投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 用电量增长反映经济增长

今年以来用电量增速一直偏高，反映了经济增长。但用电量对宏观经济的表征作用有限，实际GDP增速低于用电量增速。

关键观点2: 工业开工率环比改善但同比增速仍弱

9月前两周工业开工率多数环比8月改善，但同比增速仍弱，表明经济恢复缓慢。

关键观点3: 货运量继续改善但同比仍未回至正增长区间

整车货运流量均值环比8月回升，但同比仍未回至正增长区间，表明需求恢复仍不稳定。

关键观点4: 基建资金到位率改善但开工依旧偏弱

基建资金到位率有所改善，但开工仍偏弱，显示政策效果尚未充分显现。

关键观点5: 地产销售和乘用车销量走弱

地产销售和乘用车销量均有所回落，表明市场需求不足，经济增长面临压力。

关键观点6: 政策空间和政策逻辑

从政策空间来看，在降准、新增信贷、降息等领域有进一步的空间，政策逻辑旨在稳增长和防风险。

文章预览

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 今年以来用电量增速一直偏高，前7个月全社会用电量同比达7.7%，其中包含高温影响、新兴产业用电影响。在前期报告《用电量还能反映经济增长吗》中，我们有过详细分析。9月这一情况延续，截至9月13日，六大发电集团日度耗煤量月均值为92.93万吨，仅次于8月读数为年内次高。环比相较8月小幅回落0.82%，环比读数为2010-2023年9月最高值；低基数下同比读数升至年内高点。 第二， 随着传统工业建筑业淡季结束，9月前两周工业开工率多数环比8月改善，但同比增速仍弱。截至9月13日，全国247家高炉开工率（期末值、下同）环比、同比分别变动1.3、-6.5pct（8月同比变动-7.0pct）。焦化企业开工率环比、同比分别变动-0.7、-12.5pct（8月同比变动-13.1pct）；山东地炼开工率环 ………………………………