主要观点总结
本报告主要分析了下半年利率债供给压力的情况。包括国债、地方债和政金债的发行和净融资情况，以及这些供给压力对债市和资金的影响。同时，也讨论了央行可能的货币政策配合。
关键观点总结
关键观点1: 下半年利率债供给压力分析
按照没有增量政策估计，预计下半年国债发行约5.86万亿，净融资约2.64万亿；地方债发行约3.34-4.24万亿，净融资约为1.94-2.84万亿；政金债发行约2.3-3.1万亿，净融资约0.59-1.38万亿。如果政策推动用好地方债结存限额、进一步增发专项债，则会有增量地方债供给压力，但预计量级或难以超过去年。
关键观点2: 利率债供给对债市和资金的影响
短期内利率债净融资规模高增会在一定程度上影响资金利率的走势，但财政供给一般伴随货币配合，且货币投放对资金价格的影响更大。阶段性供给放量对债市和资金影响有限。央行在此阶段会保持一定程度的呵护，但资金利率仍有下限。
关键观点3: 投资策略建议
从投资策略上看，短期建议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。
文章预览
【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 稳增长诉求叠加地方债务困境，下半年利率债供给情况怎么看？ 按照没有增量政策估计，我们预计下半年国债发行约5.86万亿，净融资约2.64万亿，目前来看节奏加快、高于季节性；地方债发行约3.34-4.24万亿，净融资约为1.94-2.84万亿，预计发行节奏加深；政金债发行约2.3-3.1万亿，净融资约0.59-1.38万亿，对应三种假设。 假如政策推动用好地方债结存限额、进一步增发专项债，则对应增量地方债供给压力，但我们预计量级或难以超过去年（5000亿元）。 短期来看，下半年利率债供给是否会影响基础货币和银行间流动性，央行是否有可能配合增加基础货币投放？ 总体来看，供给冲击引发的资金面收紧一般是阶段性的， 短期内利率债净融资规模高增确实会在一定程度上影响资金利率的走势，例如2023年1-2月和9-10月，
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