如何看待下半年利率债供给压力？

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 稳增长诉求叠加地方债务困境，下半年利率债供给情况怎么看？ 按照没有增量政策估计，我们预计下半年国债发行约5.86万亿，净融资约2.64万亿，目前来看节奏加快、高于季节性；地方债发行约3.34-4.24万亿，净融资约为1.94-2.84万亿，预计发行节奏加深；政金债发行约2.3-3.1万亿，净融资约0.59-1.38万亿，对应三种假设。 假如政策推动用好地方债结存限额、进一步增发专项债，则对应增量地方债供给压力，但我们预计量级或难以超过去年（5000亿元）。 短期来看，下半年利率债供给是否会影响基础货币和银行间流动性，央行是否有可能配合增加基础货币投放？ 总体来看，供给冲击引发的资金面收紧一般是阶段性的， 短期内利率债净融资规模高增确实会在一定程度上影响资金利率的走势，例如2023年1-2月和9-10月， ………………………………