一线城市消费为何走弱？——经济微观察系列二

主要观点总结

华创证券研究所报告分析了2024年8月一线城市消费走弱的原因，认为主要受到共性因素与特有因素的叠加影响。报告认为，一线城市消费走弱的背后可能包括财产性收入增速的下行、社会集团消费的不足、消费约束的增加以及居民减少债务等因素。未来，消费仍有望有所回暖，但不宜对后续消费走势进行简单线性外推。报告还提到了消费品以旧换新、服务消费扩容等政策的引导作用。

关键观点总结

关键观点1: 一线城市消费明显走弱

6月，一线城市社零增速全部转负。上半年，一线城市社零增速大幅低于全国平均水平。

关键观点2: 消费走弱的共性因素与特有因素

共性因素可能包括财产性收入增速的下行、社会集团消费的不足。特有因素可能包括消费约束的增加（如上海减少汽车牌照投放）、居民减少债务（如深圳在二手房交易增加背景下，住户贷款大幅减少）。

关键观点3: 未来消费展望

由于特殊因素的存在，不宜对后续消费走势简单线性外推。但消费品以旧换新、服务消费扩容等政策的引导下，消费仍有望有所回暖。

关键观点4: 报告内容摘要

报告详细分析了一线城市消费走弱的背景、原因及未来展望，并提到了相关政策的引导作用。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 【经济微观察系列】 20240819-消失的“其他”：地产之外的最大拖累——经济微观察系列一 核心观点 本篇报告关注一线城市的消费走弱问题。 6 月，一线城市社零增速全部转负。上半年整体来看，一线城市社零增速大幅低于全国平均水平。一线城市消费走弱的背后或来自共性因素与特有因素的叠加。共性因素可能包括财产性收入增速的下行（今年北上广城镇居民收入增速都低于全国增速）、社会集团消费的不足。特有因素可能包括消费约束的增加（上海，减少汽车牌照投放）、居民减少债务（深圳，二手房交易增加背景下，住户贷款大幅减少）。 后续展望来看，一方面由于特殊因素的存在，不宜对后续消费走势简单线性外推。另一方面， ………………………………