YY | 11月金融数据点评：地方化债的若干线索

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事件回顾： 12 月 13 日，央行发布 2024 年 11 月金融数据。 11 月末， M2 同比增长 7.1% ，预期 7.4% ，前值 7.5% ； M1 同比增长 -3.7% ，预期 -5.6% ，前值 -6.1% ； M0 同比增长 12.7% ，前值 12.8% 。 11 月新增社融 2.34 万亿元，预期 2.90 万亿元，同比少增 1,197 亿元；社融存量增速 7.8% ，预期 7.9% ，前值 7.8% 。新增人民币贷款 0.58 万亿元，预期 0.92 万亿元，同比少增 5,100 亿元。 核心观点： 信贷方面，增速再度收窄，与化债资金下达企业并用于偿还贷款、不良贷款处置规模高于去年同期、实体融资意愿仍偏弱等因素有关。企业中长贷延续大幅负增，增量政策的拉动效果稍显逊色，企业融资成本调降节奏偏缓；短期内地方加快债务置换，融资平台现金流明显改善，使得新增贷款或续贷意愿、票据融资需求偏弱， 12 月企业贷款读数或仍延续弱势。居民短贷表现欠佳 ………………………………