【信达固收】MLF降息是否意味着央行对长债利率的容忍区间变化？

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点击上方蓝字“ 钟摆效应 ”关注我们 报告摘要 本周债券市场维持强势，中短端利率在OMO利率调降后先行回落，而周四MLF利率的意外调降后长端利率也出现补涨，市场在定价额外的MLF操作意味着央行放松了对长端利率管控的可能，这也是目前市场最重要的问题。而这一问题取决于我们如何理解本次MLF的额外操作。我们认为， 本次额外的MLF操作并非临时起意，更有可能还是在央行设定好的政策路径上。 事实上，MLF作为补充流动性的工具与其作为中期利率锚的角色存在矛盾。在存单利率持续偏离MLF利率的背景下，MLF发挥政策利率的作用需要使二者差距收敛。如果MLF调降向存单利率收敛旨在降低银行负债成本，其作为政策利率的调降会对OMO利率甚至是长端利率的预期产生影响，但如果通过MLF缩量推动存单利率上行，其带来的基础货币的回笼又会对资金 ………………………………