过往20年铜价影响因素之变迁与未来展望

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背景-库存与价格并进 平衡表的短暂“失效” 自 2024 年 3 月以来，有色金属品种价格出现明显走高，但与此同时，国内铜、铝、锌 等主要有色品种的库存却也在一同呈现累高的情况，这与传统的“供需情况决定价格”的 逻辑似乎较为不符，不过这样的情况在过往的行情中却也并不是从未发生过。有色金 属的定价逻辑在过往 20 年内实则也在不断发生切换，并且不同时段内决定价格的因素 对价格影响力的权重也会呈现此消彼长、交替轮动的情况。 铜价影响因素之变迁 中国需求边际贡献及宏观经济预期自次贷危机后对铜价影响大幅增长 中国自 2001 年加入 WTO 后国内铜消费占比便开始出现相对明显的走高，直至 2008 年次贷危机，海外需求大幅受挫之后，中国对铜的需求成为全世界最为重要的边际增 量，致使铜价即便在海外消费增量十分有限的情况下 ………………………………