有色金属2025策略：转向需求侧，重塑价格周期

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铝:大浪淘沙，强者恒强 国内矿石资源紧缺，海外矿山增产速度放缓，资源端定价权增大。 2012-2023年全球铝十矿产量呈上升趋势，几内亚矿山的大幅增产弥补了中国等国家的产量下滑。同时氧化铝环节产能充足，开工率维持在80%左右，使得市场对于铝土矿和氧化铝的供给预期较好。然而随着国内铝土矿产量持续下滑，矿山开采年限降低，印尼矿出口被禁，几内亚等国家的增产速度放缓，且成为重要产出国，资源端的话语权增大。 上游较高的集中度，为产业链利润向上转移创造了条件。 铝产业链中，氧化铝市场集中度最高、CR5为43%，且龙头企业均布局铝土矿资源。而电解铝环节，竞争格局较为分散，CR5为29%，且产能较大的企业基本具有一体化产业链。因此在资源端话语权增大的背景下，没有布局上游产业的电解铝企业的利润逐步向上游转移。 2024年 ………………………………