社会服务叶思嘉|ROE解析系列——百胜中国深度研究：快餐龙头穿越周期，长期价值凸显

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金选·核心观点 公司简介    公司为国内规模最大的连锁餐企，截至1Q24末门店总数15022家，目前运营肯德基、必胜客、Lavazza等6个品牌。公司ROE水平较高、波动低（19~23年平均15.0%、且稳定性显著好于同业），我们认为公司竞争壁垒较高、具备穿越周期能力，类现金资产占比较高情况下积极提升股东回报（24E~26E分红+回购不低于30亿美元，按年均10亿美元折算当前股息率约8.7%）。    投资逻辑    行业：西式快餐需求偏刚性、集中度较高。 根据艾媒咨询数据23年规模3688亿元，占餐饮大盘7.0%、较16年+1.7pct。SKU较少+口味地域性偏弱+供应链成熟，西式快餐在国内天然连锁化率较高，肯德基23年于西式快餐中市占率16.4%、排名第一，必胜客21年于国内披萨餐厅中市占率37.4%。    核心竞争力：1）品牌：两大品牌进入中国均超30年，与西式快餐品类深度绑定，会 ………………………………