【开源固收】宽信用+紧货币，提示债市风险

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本文作者：陈曦，开源证券固收首席；梁吉华，分析师 2025年1月信贷和社融数据均超预期。 新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元； 社融新增7.06万亿元，同比多增5833亿元； 社融存量同比增长8%，与前值持平。  宽信用下信贷和社融或迎来趋势性上行 2024年社融和信贷大部分时间是同比少增的，导致信贷和社融增速趋势性下行； 主要是由于金融行业的规范、对地方政府隐性债务的治理等收缩性政策导致的， 2024年整体是紧信用 ； 2024年“9.26”后，由收缩性政策转为扩张性政策 ； 社融近两个月同比多增，人民币贷款1月开始同比多增，社融存量增速10月份开始企稳回升，社融和信贷拐点已现，是政策取向发生变化的验证， 2025年整体转为宽信用； 2024年央行货币政策执行报告强调“引导金融机构深入挖掘有效信贷需求”，2024年四季度央行例会也 ………………………………