能投资是好事

主要观点总结

本文涉及台积电更新的CoWoS技术、产能调整、客户需求的动态变化以及资本支出周期等方面的内容。文章指出，JPM上调了NV今年的cowos-L预测，并预计明年Rubin-ultra可能上CPO带来的封装面积和价值量提升。此外，文章还提及了供应链情况、客户需求的弹性缩放、资本支出周期以及行业发展趋势等关键点。

关键观点总结

关键观点1: 台积电更新CoWoS技术

JPM上调了NV今年的cowos-L预测，Rubin-ultra可能上CPO带来封装面积和价值量提升。

关键观点2: 产能调整与客户需求

供应链情况显示cowos-S产能下调，cowos-L产能增加，并且产能切换比预期更快。客户需求的弹性缩放，以及不同产品之间的选择偏好。

关键观点3: 资本支出周期与行业发展

Bernstein的分析师对CSP资本支出周期的回测显示目前只处于开支周期的1/3，行业仍处上升期。谷歌DC运营专家的观点认为这次AI基建周期大概8年。行业整体开支密度持续提升。

关键观点4: 中芯国际的投资与产业价值乘数

中芯国际的Capex超预期投资基于对未来需求的确定性。每笔投资能撬动价值量几倍加速卡及模型研发和AI应用的价值乘数效应。

文章预览

跟踪台积电比较紧的JPM今天更新了CoWoS，上调了NV今年的cowos-L预测。此外大幅上调了27年，理由是Rubin-ultra有可能上CPO带来的封装面积和价值量提升。 几天前台湾Fubon给了类似的CoWoS-L调整。这也和目前供应链听到的情况差不多：cowos- S产能下调、cowos-L产能增加， 产能飞速从H到B，切换比预期更快。 而B只看 单卡良率提升比GB200机柜顺利得多， 非机柜的2/4/8卡出货量爬升没什么问题。 另一方面，Q4产出的Hopper被老黄全世界找地方塞....From AYZ： 老黄与Trump见面后加单了50k的H20 server，在FYQ1出货。 大家会质疑需求侧，难道 客户甘愿不等GB200先拿8卡机柜吗？ 从刚刚结束的CSP业绩看资本开支节奏依然紧张，背后还是 各种各样的业务需求扩张 导致的supply constraint，尤其是 当 业务极速扩容的时候，是没时间慢慢挑的 。 国内这次肯定有了切身感受，有4090推r1肯定 ………………………………