主要观点总结
本文讨论了美国AI发展的重要性，以及在套息交易风暴过后的宏观背景。文章指出，美国AI的进程是当前最大的宏观叙事，并强调科技股走势对家庭财富、消费和经济的影响，同时也影响美元强弱和美债扩张空间。文章分析了当前的经济矛盾点，包括科技巨头财报业绩不及预期、资本对叙事的耐心消失等问题，并指出这些矛盾尚未演变成冲突，对耐心的考验可能会持续到下一个财报季。
关键观点总结
关键观点1: 美国AI发展的重要性
AI发展被视为当下最大的宏观叙事，其核心观察基准是AI的进程。科技股走势关系到家庭财富、消费和经济，也影响美元强弱和美债扩张空间。
关键观点2: 市场交易的矛盾点
市场交易的矛盾点包括科技巨头财报业绩不及预期、资本对叙事的耐心消失等问题。这些矛盾尚未演变成冲突，对耐心的考验可能会持续到下一个财报季。
关键观点3: 经济数据的分析
文章分析了美国经济数据的不对称性，指出衰退交易并不证明美国在加速衰退。就业数据整体情况复杂，制造业与非制造业数据的分化加剧。消费在美国经济中占重要地位，实际可支配收入连续增长。
关键观点4: 政策应对和财政扩张
应对衰退的首选政策是财政扩张，而非降息。美国财政支出进度偏慢，但仍有较大空间。市场过于不理性地交易了“会间降息”这一极端情景。
关键观点5: 套息交易和日央行加息的影响
套息交易反转加剧了波动，但问题不来自于日央行加息，而是资产本身估值过高、交易过度拥挤。日央行加息只是不凑巧在衰退交易的风暴中加剧了波动。
文章预览
在套息交易风暴过去之后，目光仍然需要聚焦于美国AI的进程，AI发展的故事就是当下最大的宏观叙事 。 文：天风宏观宋雪涛/联系人钟天 过去的一个月，我们看到了市场交易逻辑的变化，且出现了非线性加剧的过程。但在套息交易的风暴平静之后，我们认为最核心的观察基准还是落在AI的进程上；与之映射的科技股走势既关系到家庭财富、消费和经济，也影响了美元强弱和美债扩张空间。 如果 AI 叙事能够继续，美股可能就只是技术性调整。从数据看， 美国经济当下依然没有太大问题，只是在高利率下周期性放缓，联储不会过早降息，也不会抢戏“ AI ”。 故事不一定要讲到结尾，但要不断留下悬疑和彩蛋，也需要一些“戏剧性的矛盾”让大家保留兴趣。当下的矛盾是华尔街和硅谷开始对立，硅谷仍在烧钱，而华尔街谈论业绩；硅谷仍在强调基础
………………………………
