【广发宏观陈礼清】建筑业景气度与融资价格：一种固收择时框架

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广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 利率取决于资金供给和需求，所以逻辑上来说，国民经济中融资需求较高的部门会对利率影响较大。在前期报告《修复结构性失衡：2025年货币环境展望》中，我们详细阐述了这一框架：低融资需求的部门比如出口带动经济时，利率往往偏低；高融资需求的部门比如建筑业带动经济时，利率往往偏高。经验数据也显示建筑业PMI与10年期国债收益率走势高度相关。本报告希望基于这一框架，从更为落地的宏观量化角度，检验下建筑业景气度在固收类资产中的择时效果。 第二， 我们先观测数据特征。关于建筑业PMI与10年期国债利率的相关性，可以从三个角度理解：一是原始数据整体趋势高度一致；二是建筑业PMI进行同比差分处理后的序列“峰-谷”与利率“顶-底 ………………………………