张瑜：坐在居民存款的“火山口”

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 核心观点 本文题目所谈及的“火山口”，语义是指居民存款过去几年积蓄了一股必须要重视的“超额”力量，一旦居民风险偏好有所修复，这股力量的释放方向大概率将会主导宏观主要矛盾。 1 、 家庭资产少的时候，经济的核心矛盾主要体现在“我收入能赚多少钱”；家庭资产多的时候，居民不止关注“我能赚多少钱”，还会关注“我私人财富是扩张还是收缩”。当下中国居民房地产资产大致 220 万亿，居民存款大致 150 万亿，居民一年的收入大致 80 万亿。因此，对于当下经济分析而言，存量资产的变化（地产和存款）和流量收入的多寡可能同等重要，甚至更为重要。 2 、 本篇报告我们重点关注居民的存款，截至 2024 年 9 月，与疫 ………………………………