【2024年中期投资策略 | 原油】油价先扬后稳，年内高点将至

主要观点总结

本报告对2024年原油市场进行供需分析、下半年原油市场展望，并给出了需求端与供应端的详细分析。

关键观点总结

关键观点1: 需求端分析

根据偏保守的IEA观点，预计油品需求增长仅100万桶/天。但全球旺季汽油增量通常在100-200万桶/天，重点关注旺季需求的兑现情况。IEA预测今年Q3油品需求环比增加130万桶/天，Q4需求小幅下滑。需求增长主要来自中国以外的亚太地区国家如印度和欧美地区。

关键观点2: 供应端分析

欧佩克+国家减产不达标的概率高，因此假设欧佩克+产量维持现状至明年年底。委内瑞拉和伊朗因制裁难言增产。下半年增产主要来自美洲三国：美国、加拿大和巴西。但与此同时，不能排除哈萨克斯坦、伊拉克和俄罗斯在特定时期主动减产的可能。

关键观点3: 下半年展望

下半年供应增量温和且存在低于预期的可能。Q3供需或出现显著缺口，带动库存在低位之下继续去化。下半年油价可能先上涨后小幅下跌，整体保持布伦特70-90美元/桶的价格区间。

文章预览

报告日期 2024年7月1日 需求端： 按照偏保守的IEA的观点来估算，2024年油品需求或将仅增长100万桶/天。按照季节性来看，Q3是北半球的暑期出行旺季，全球旺季汽油增量通常在100-200万桶/天，因此我们需要重点关注旺季需求的兑现情况。当下汽油价格同比持平，消费意愿尚可，汽油旺季不旺的概率较低。根据IEA预测，今年Q3油品需求预计环比增加130万桶/天，Q4需求环比小幅下滑10万桶/天，下半年环比上半年将增长200万桶/天。 供应端： 我们认为欧佩克+减产不达标的国家进一步完成减产目标的概率低，因此我们在平衡表中初步假设欧佩克+产量将维持现状到明年年底，只有沙特增产20万桶/天。由于制裁加严，委内瑞拉和伊朗难言增产。下半年增产将主要来自美洲三个国家，1）美国因钻机下降，压裂能力受限和油井性能下降的问题，预计今年增产大幅降 ………………………………