流动性框架系列一:流动性与股市行情总体逻辑探析

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文：朱成成、 燕翔 核心结论 在研究资产价格波动时大家背后讨论最多的一词就是流动性，但是“流动性”一词是一个典型的概念不清、定义模糊的名词，在研究过程中存在诸多难点。 本文作为流动性系列研究第一篇报告，旨在探讨流动性对A股大势研判及板块轮动的影响，主要得到以下结论： 第一，宏观流动性并不总是能准确刻画出股市流动性，或者说宏观流动性到股市流动性的传导并不总是顺畅无阻的。 历史经验看，一般只有在经济下行周期的尾声阶段，宏观流动性宽松才能有效传导至股市流动性。在经济下行初期，宏观流动性宽松，往往很难传导至股市流动性层面，而在经济下行的后期，市场对分子端开始钝化，分母端流动性宽松的逻辑更容易兑现。 第二，相比于宏观流动性，股市微观流动性才是影响市场行情及估值的重要变量，股市流 ………………………………