日本启示录：低利率时代的货币政策

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基本结论 ◾ 1990年代地产泡沫破灭后，日本开启“失去的三十年”。日本的衰落也许不能避免，但这一过程中日本经济的转型、政策应对、金融市场表现，以及机构和居民资产配置行为，值得我们研究。本文作为日本启示录的第一篇，分析1990年代泡沫经济破灭后日本货币政策、利率体系的变化过程，为投资者提供参考。 ◾央行货币政策框架由政策目标、政策工具和传导机制构成。在1990年代中期后，日本基本完成了利率市场化改革，建立了从政策利率—银行间市场利率——债券利率/贷款利率的传导机制。 ◾ 1990年代后，日本货币政策呈现三个长期趋势： 一是调控上从数量型调控过渡到价格型调控；二是长期保持宽松取向；三是货币政策调控逐渐精细化，不断创设新的货币政策工具以满足流动性投放需求。 ◾ 这反映了日本在1990年代地产泡沫破灭 ………………………………