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摘要 西药行业细分赛道较多，个体间差异大， 个券篇 主要是在 行业篇 的基础上，聚焦YY西药行业转债主体的 基本面、价格与估值、股东与机构持仓等情况， 梳理出一些值得关注的转债： 盈利与现金流方面，主营原料药的 花园生物 （下游制剂一体化）、 博瑞医药 （特色原料药、多肽创新药研发管线）、 奥锐特 （特色原料药、制剂首仿），主营化学制剂的 华海药业 （出海业务为主）、 九典制药 （标外市场为主）、 康泰生物 （生物制品），以及CXO领域的 诺泰生物 （多肽药物为主）盈利能力表现相对较好、净利润与经营净现流表现尚可，同时也有一定资产规模。需要关注的是，其中九典制药、康泰生物期间费用率较高，主要为销售费用与管理费用对利润存在较大侵蚀，在费用控制上仍有优化空间。 债务方面，整体杠杆水平尚可，除奥锐特发
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