【兴证固收.信用】低性价比&波动可能加大，信用债从进攻转向防御——8-10月信用债市场展望

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投资要点 一、7月信用债市场回顾——拉久期和下沉行情延续 一级市场：城投债净融资维持低位、产业债超季节性放量；银行二级资本债供给环比显著提升、银行永续债继续放量。  二级市场：7月初央行创设新工具扰动市场，但资产荒逻辑不变，7月信用债收益率和信用利差仍整体下行，拉久期和下沉行情延续。各板块的表现为：中票>城投债>银行二永债。 二、低性价比 & 波动可能加大，信用债从进攻转向防御 2021年以来下半年债市调整的触发因素，以及债市调整下信用债表现的规律性特征： 从近3年下半年债市调整来看， 资金面边际收敛、经济基本面改善、政策带来的预期转变或者需求端变化 是主要触发因素。 从每轮调整下的信用债表现特征来看， 信用债调整幅度多会大于利率债，偏短久期、偏高等级表现往往优于中长久期、中低等级，各品种 ………………………………