【建投专题】棉花：产业逻辑基本计价充分，关于外生变量的讨论

主要观点总结

本文是全球宏观与商品展望的报告，主要讨论了美棉与其他海外农产品的系统性下跌、全球经济周期对美棉定价的影响、中国棉花需求弹性的出口特点，以及全球宏观与商品展望的关键线索。报告还涉及国内农产品价格向下的风险、贸易环节利润恶化、地租作为稀缺性要素的影响、市场未来的核心关注点（美联储的降息路径）、以及不同就业市场情形下对商品市场的影响。

关键观点总结

关键观点1: 全球宏观与商品展望的关键线索

包括本轮美棉受其他海外农产品系统性下跌拖累、长期美棉定价与其他商品共享全球经济周期驱动、中国棉花需求弹性在出口且边际增量在亚洲。涉及全球宏观和农产品供应充分定价的时机选择、全球宏观展望和‘一带一路’沿线贸易的前景等话题。

关键观点2: 国内农产品价格存在的风险

本作物季国内农产品价格存在向下的风险，主因是供给侧可能出现超预期增长和贸易渠道的新设，与需求形成反差。

关键观点3: 贸易环节和地租的影响

连续多个年度的新季收购高开低走，贸易环节利润恶化和风险偏好显著降低。地租是农业生产的重要稀缺性要素，种植利润走低时，负反馈相对迟滞。

关键观点4: 市场未来的核心关注点

市场关注美联储的降息路径、非农就业人数、失业率等，这些将影响风险偏好和商品市场的走势。

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点击蓝字 关注我们 作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄 研究助理 刘昊 本报告完成时间  | 2024年8月31日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 全球宏观与商品展望的关键线索：1、本轮美棉受其他海外农产品的系统性下跌拖累。2、长期美棉定价与其他商品共享全球经济周期的驱动。3、中国棉花需求弹性在出口，出口中的边际增量在亚洲。 进一步指出：三大关键话题 Q1、美棉的见底择时即是讨论全球农产品供应充分定价的时机选择——见底的条件？ Q2、美棉的长期上行动能依赖于全球宏观周期的回暖——我们怎么展望全球 ………………………………