五矿 | 曙光初现——5月宏观环境观察

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尤春野  宏观首席分析师  执业编号：S0950523100001 / 报告正文 / 基本面出现积极信号 5 月份经济数据已经发布， 工业生产、制造业投资和出口表现较强，消费、房地产投资表现较弱，基建边际下行，物价指数边际回升。 这背后反映出的是当前经济的两条主线： 第一，与内需相关的部门仍然较弱，以居民消费和房地产为代表。 如图表 1 的框架所示，当前中国部分行业产能过剩和总需求不足共同导致了通缩的环境，通缩压力之下部分企业产品价格下滑，盈利受到侵蚀，进而不得不裁员或降薪，导致居民收入和年轻人就业承压，对前景的预期走弱。 预期走弱自然难以扩大消费，同时购房意愿也会降低。因为居民购房往往需要背负较多的债务，收入预期走弱则会极大限制居民加杠杆的风险偏好，加剧房地产下行趋势。而消费疲软和房地产下行会进一步导 ………………………………