主要观点总结
本报告对24年上半年上市险企的资负共振、盈利超预期、新业务和存量业务质态改善、投资正偏差以及长端利率向下的影响进行了深度综述。报告指出，资负共振推动了上市险企的盈利增长，新业务价值贡献景气增长，同时投资实现了正偏差。然而，长端利率的快速下降导致保险公司净资产波动加剧。寿险行业预定利率下调将推动负债成本降低，客户旺盛的储蓄需求和供给侧业务结构优化预计将推动全年NBV增长。财险行业在保险公司优化业务结构的环境下，预计承保盈利稳健。维持行业'增持'评级，同时提示监管不确定性、长端利率下降和资本市场波动的风险。
关键观点总结
关键观点1: 资负共振推动盈利超预期增长
上市险企的盈利增长主要得益于资负共振，其中价值率改善驱动NBV景气增长，财险承保盈利好于预期。
关键观点2: 新业务和存量业务质态改善叠加投资正偏差
新业务价值贡献景气增长，人均产能进一步增长，投资实现正偏差，主要得益于债券及红利市价提升带来的总投资收益率和综合投资收益率改善。
关键观点3: 长端利率向下导致保险公司净资产波动加剧
长端利率快速下降导致保险公司净资产波动的主要原因在于资产与负债久期错配。
关键观点4: 寿险和财险行业的展望
寿险行业预定利率下调将降低负债成本，预计全年NBV增长；财险行业在保险公司优化业务结构的环境下，预计承保盈利稳健。
关键观点5: 投资建议与风险提示
维持行业'增持'评级，同时提示监管不确定性、长端利率下降和资本市场波动的风险。
文章预览
作者：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 资负共振，盈利超预期 保险24年中报深度综述 本 报 告 导 读 24年上半年资负共振推动上市险企盈利超预期增长；新老业务质态改善叠加投资正偏差，EV较快增长；长端利率向下导致保险公司净资产波动加剧。维持“增持”。 摘 要 24年上半年资负共振推动盈利超预期增长。 1）价值率改善驱动NBV景气增长，同口径下分别为：太平人寿（108.3%） >人保寿险（91.0%） >新华保险（57.7%） >阳光人寿（39.9%） >太保寿险（29.5%） >中国人寿（18.6%） >平安人寿（11.0%）。2）财险承保盈利好于预期，准备金政策仍然审慎，COR分别为：人保财险（96.2%，0.4pt）、太平财险（97.0%，-0.6pt）、太保财险（97.1%，-0.8pt）、平安财险（97.8%，-0.2pt）和阳光财险（99.1%，0.9pt）。3）债券及红利市价提升带来总投资收益率和综合投资收益率改善，资产配
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