主要观点总结
本文汇总了广发证券宏观分析师团队对战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）的详细分析，包括9月EPMI数据、分项指标、高频数据、行业细分情况、以及宏观交易主线和资产配置展望。文章详细分析了EPMI的环比变化、产需指标、价格指标、信贷条件、研发新产品指标，并讨论了与季节性均值的差值。此外，还涉及了房地产和基建开工情况、制造行业开工率、新产业EPMI环比季节性回升、制造业PMI预测，以及细分行业的景气度变化。最后，提到了EPMI表现与经济表现的映射，以及权益和利率的定价因素。
关键观点总结
关键观点1: 9月EPMI环比上行4.5个点至53.3，环比上行幅度持平于历史同期均值。
EPMI的环比变化符合季节性特征，显示产业在秋季旺季的扩张。
关键观点2: 分项指标显示秋季旺季产需指标均有改善，生产略强于需求。
生产量指数、产品订货、出口订货指标环比分别上行，显示生产量略强于需求，产需比例环比上行至良性水平。
关键观点3: 两大价格指标小幅转升，贷款难度指标波动。
销售价格和原材料购进价格环比上行，贷款难度指标在4-7月连续上行后8月环比下降，9月又环比上行。
关键观点4: 研发和新产品指标偏弱，显示了新兴产业短期审慎的资本开支趋势。
研发和新产品指标环比下行，反映了新兴产业短期审慎的资本支出态度。
关键观点5: 高频数据显示地产和基建开工偏弱，其余制造行业开工回升，预计9月制造业PMI企稳。
结合高频数据和EPMI季节性回升，预计9月制造业PMI有望企稳，显示经济表现和工业秋旺特征。
关键观点6: 新兴产业中新能源、生物产业景气度最高，高端装备制造、新材料行业景气度回升。
新能源汽车景气度环比下降，受逆全球化贸易政策影响，生产量环比上行但出口订货指标环比下降。
关键观点7: EPMI表现与经济表现映射，基本面指向相对中性，逆周期政策影响定价。
EPMI表现大致持平季节性，反映了工业秋旺特征，但扣除季节性因素后尚不显著，后续政策将是定价关键。
文章预览
广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 9月 战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行4.5个点至53.3。 9月为传统秋季旺季，环比上行属于正常季节性，本月环比上行幅度持平于历史同期均值（2014-2023年）。 从与季节性均值的差值观测，6-9月分别为-4.0、-3.2、-1.4和-1.3个点。 第二， 从分项指标看：（1）秋季旺季产需指标均有改善，生产略强于需求，生产量指数、产品订货、出口订货指标环比分别上行7.0、6.8和1.8个点；（2）受此影响，产需比例（生产与产品订货指标差值）环比上行0.2个点至2.7，这一水平代表的供求情况仍比2023年（均值3.3）和2024年1-8月（均值3.7）要良性；（3）两大价格指标小幅转升，销售价格和原材料购进价格环比分别上行1.2和3.6个点；（4）贷款难度指标4-7月连续上行，8月环比下
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